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新华财经北京1月8日电（记者翟卓）2025年，人民币汇率受到关税预期扰动、美元跌宕起伏以及内部环境向好等因素影响，从“7.30”附近开局，到升破“7.00”收官，整体表现为“先弱后强”，在岸、离岸人民币兑美元分别累计上涨约4.27%、4.93%。
步入2026年，美元走势及外部经贸环境仍是影响汇率的核心变量，综合来看内外部环境仍然有利，国际货币体系重构的影响也有望持续，人民币汇率或延续双向波动、缓步升值的态势，但也不宜单边押注人民币行情，企业和金融机构仍应坚持风险中性理念。
2025年人民币汇率明显回升 与美元走势相关性下降
2025年，是“十四五”规划收官之年，人民币汇率也迎来五年来最大涨幅，在岸、离岸人民币兑美元汇率分别收在6.9879、6.9697，均创2023年5月以来新高。
“究其原因，是在美国政府系列政策导致美元信用松动之际，我国经济与金融市场的韧性有效改善了市场信心，国际货币秩序持续重构，令人民币汇率在贸易不确定性提升的压力下逆势升值。”中金公司研究部外汇研究首席分析师李刘阳说。
具体按趋势看，全年汇率走势大致可分两个阶段。
其一是年初至4月上旬，全球关税政策风险上升，美国推出所谓“对等关税”令非美货币普遍走弱，人民币汇率亦承压下行，期间在岸人民币兑美元累计走贬约0.65%，离岸人民币汇价一度贬破7.40。
其二是4月中旬至年末，随着外部经贸环境逐步改善、美元指数由强转弱，内部出口保持韧性、人民币资产吸引力提升以及稳汇率政策提供坚实支撑，人民币兑美元开启渐进升值之路，在岸人民币兑美元累计升值约4.9%。
首先从外部看，中美双方在经过多轮磋商后达成系列协议，外部经贸环境逐渐转暖。
美元则在“对等关税”等压力下走向贬值。美联储转向宽松、财政赤字高企、政府停摆及贸易保护主义抬升，都令美元信用受到重创，4月中旬至年末累计下跌约4.45%，全年累计下跌约9.37%，创2017年来最差年度表现，带动非美货币普遍走强。
其次从内部看，良好的外贸形势成为支撑人民币升值的基本盘。尽管全球经济均不同程度受到扰动，但我国出口始终保持较强韧性，2025年11月出口超预期反弹，货物进出口连续10个月保持同比增长，前11个月贸易顺差首次超1万亿美元。
金融市场亦展现超预期韧性，外资更多流入境内市场。全年大部分时间资本市场保持稳健上行态势，其中上证指数累计上涨18.41%、为近六年来最佳年度表现，深证成指累计上涨29.87%、创业板指累计上涨49.57%，亦为人民币汇率提供坚实支撑。
同时稳汇率政策持续发力，稳定预期平滑波动。据李刘阳测算，在逆周期因子等推动下，自4月以来人民币对美元中间价步入稳定、持续的升值行情，甚至与美元走势形成背离。如在美元明显走强的7月和10月，中间价依然保持升值态势，并于年末升破7.10，创当年新高，较明确释放出稳定外汇市场预期的政策信号。
此外，年末企业结汇需求上升等也为年末汇率快速走升提供了一定动力。综合来看，在内外部多因素共振改善下，2025年人民币兑美元走出了显著升值行情。
不过也要注意的是，2025年人民币汇率指数走势与即期人民币汇率并不完全一致，年内人民币对一篮子货币汇率呈现小幅贬值态势。
如在上半年美元指数跌逾10%的情况下，人民币对美元升幅不足2%，背后是监管部门逐步加大逆周期调节力度，由此也带来CFETS人民币汇率指数走弱。步入7月后人民币汇率指数开始逐步走强，中间价与即期汇率间的偏离度也有所收窄。
截至2025年末，CFETS人民币汇率指数录得97.99，较2024年末的101.47下行约3.43%。“全年来看，人民币汇率指数的较大幅波动也意味着人民币汇率走势与美元指数之间的相关性较去年有所下降。”中国民生银行首席经济学家温彬说。
2026年人民币或对美元温和升值 对一篮子货币保持平稳
步入2026年，影响汇率的核心变量或仍在于美元走势以及外部经贸环境变化，稳汇率政策也可能对汇率节奏产生重要影响。
综合业内人士观点，2026年内外部环境整体有利，国际货币体系重构的影响也将持续，人民币汇率有望延续双向波动、缓步升值态势。
首先，美元或继续贬值，中美利差收敛也将提供支持。当前美国劳动力市场呈“供需两弱”格局，美国总统特朗普亦持续施压敦促，美联储或将延续宽松周期；加之在希望制造业回流的背景下，特朗普政府本身或就对弱美元有所偏好。
同时从中美货币政策角度出发，当前我国政策利率（7天期逆回购操作利率）已降至1.40%，后续调降空间仍存但低于美国，结合当前市场对2026年美联储会有2次降息的预期，年内中美利差或整体趋于收窄，都对人民币汇率偏向支持。
其次，外部经贸环境变化对人民币汇率的影响或有所降低。李刘阳认为，在出口多元化和DeepSeek时刻等因素支撑下，我国经济和金融市场的韧性均明显增强，纵使外部经贸环境不确定性仍强，其对人民币汇率的负面影响或也小于此前水平。
第三，人民币资产性价比或继续抬升，吸引跨境资金流入。温彬提到，在高基数下，2026年出口增速或有回落，使得贸易顺差对汇率的支撑作用减弱。但随着资本市场表现持续向好，证券投资跨境资金或延续净流入，从而为汇率提供支持。
聚焦短期走势来看，温彬认为，虽然年初季节性结汇需求或支撑人民币汇率继续偏强运行，但一方面短期内美元指数进一步大幅下行的概率偏低，另一方面监管部门也已在有意干预汇率快速升值，故短期内人民币汇率升破6.9的难度较大。
受访专家也提到，2025年12月人民币汇率单月升幅超过1%，年化水平超过10%，这样的升值速度较难持续。由此在短期强势后，人民币汇率的升值斜率大概率会平缓一段时间。具体的时间或在2026年春节前后，因为美元进入到2月份会呈现季节性反弹，春节后境内人民币市场的季节性结汇因素也会有所减弱。
而从中长期走势看，温彬预计，2026年出口及证券投资对汇率的支撑作用或一弱一强，虽然外部经贸环境或仍有反复，并给汇率走势带来一定不确定性，但在监管有意呵护下，人民币汇率有望大部分时间内保持在6.9-7.3区间双向波动。
中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员张明还预计，2026年，美联储有望再降息2-3次，美元指数将呈小幅贬值的震荡格局，并大概率在95—100区间波动；人民币对美元汇率的升值幅度或高于美元指数贬值幅度，人民币对CFETS汇率指数则有望在97—103范围波动。
“由于当前人民币实际有效汇率处于低位以及中国制造业实力强大，人民币汇率的温和升值不仅有助于平衡跨境资金流动，助力人民币国际化，对出口的不利影响亦较为有限。因此，我们认为明年人民币汇率对美元温和升值，对一篮子货币保持平稳或是较为舒适的状态。”李刘阳说。
不过中银证券全球首席经济学家管涛也提示，虽然当前市场普遍对明年的人民币汇率较为看好，但仍不宜单边押注人民币行情，当前影响汇率的因素多空交织，存在不确定性。例如明年美元未必如预期般疲弱，对外经贸环境变数也仍然较大。
“2025年末召开的中央经济工作会议，是自2022年底以来连续第四次提出‘保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定’。在当前形势下重申这一目标，意味着既要防止过度贬值，也要防止过度升值，避免双向汇率超调。”管涛说。
有分析人士也提示，人民币汇率走势仍存在较大不确定性，企业和金融机构切忌盲目跟风、赌汇率走势，坚持风险中性理念，做好汇率风险管理。2025年第四季度货币政策委员会例会也强调，要“防范汇率超调风险”，汇率超调风险既包括贬值风险、也包括升值风险，不排除汇率升值过快后央行采取措施的可能性。
编辑：马萌伟
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